中国证券报

美股AI交易拉响警报： “尾巴摇狗”还是“狼来了”？

□本报记者王雪青

10月中旬，15%至16%的债券收益率，让AI算力云服务商CoreWeave（CRWV）率先拉响信用警报。随后，压力从债券市场向股票市场蔓延，多家高杠杆AI算力云服务商首当其冲，英伟达（NVDA）、Meta（META）等科技巨头也被卷入股票抛售潮，全球AI产业链随之震荡。

科技巨头财报季的表现更加耐人寻味：Meta（META）营收超预期，却因巨额资本开支和现金流压力遭遇大跌；超微电脑（SMCI）披露强劲的初步收入数据，仍未打消市场疑虑；特斯拉（TSLA）调低资本开支计划，又引发AI投入不足的担忧。投入太多要跌，投入不及预期也要跌——曾经被资金追逐的AI叙事，似乎突然迎来了挑剔的“阅卷人”。

有人将CoreWeave（CRWV）信用危机牵动万亿级AI交易形容为“尾巴摇狗”，这本是西方的一句谚语，用以形容次要的角色反过来影响主要的角色。在这里，CoreWeave（CRWV）被看作产业链中体量有限、杠杆较高的一环，反过来扰动整个市场。

我国首个区域电力市场正式运行

● 本报记者刘杨

10月24日，我国首个区域电力市场——南方区域电力市场从试运行转入正式运行。在国家发展改革委、国家能源（850101）局指导下，历经一年多极端工况实战检验，南方区域电力市场完成从试点探索到制度成熟定型的跨越，标志着全国统一电力市场体系建设取得重大突破。

南方区域电力市场规模扩容

自2025年6月启动连续结算试运行以来，南方区域电力市场持续破除省间壁垒，构建起中长期交易为基础、现货市场为导向、辅助服务市场为调节的多层次市场体系。广东、广西、云南、贵州、海南五省区各类市场经营主体同台竞价，煤电、水电、核电（885571）、风电（885641）、光伏等全类型电源在统一规则下出清定价，跨电网经营区输电通道实现输电权竞价配置，推动电力要素跨省区、跨时空优化流通。

富国基金王保合： 以主动量化“破局”主动ETF

□本报记者王鹤静

10月23日，境内首批主动ETF正式启动募集，这一重磅创新产品的落地标志着境内ETF正式迈入主动投资时代，中国公募基金市场也由此开启主动与被动投资协同发展的全新阶段。

作为首批主动ETF基金管理人之一，富国基金拟依托自身在指数量化领域长期积淀的投研实力，派出公司总经理助理、量化投资部总经理王保合“挂帅”管理公司旗下首只主动ETF——富国价值优选量化选股主动ETF。据悉，该主动ETF将以PB-ROE框架下的主动量化策略，探索这一创新品种的可行路径。发行首日，该ETF募集规模即达20亿元上限，实现“一日售罄”。

近日，王保合在接受中国证券报记者采访时表示，主动ETF融合了主动投资的价值发现功能与ETF便捷的交易属性，投资者既可以借此分享中国经济长期增长红利，也能借助ETF双市场、双价格的体系灵活开展交易。

37个样本透视工业无废新范式： 企业如何将固废“物尽其用”

用中药渣生产肥料、将冶炼废弃物综合再利用、锂电池（884309）正极材料再回收……多家企业结合所处行业特性，探索固体废弃物处置路径，推动资源变废为宝。在工信部日前公示的2026年度工业绿色低碳典型案例(“无废园区”“无废企业”方向)中，全国共40个案例入选，其中有37个企业案例，涉及多家上市公司。

公示案例显示，无废企业的固废治理（884269）往往包含源头减量、过程管控、资源化利用、无害化处置等环节，覆盖固体废弃物全生命周期（883436）。企业在处置固废的同时，如何兼顾环境效益与经济效益，成为颇具挑战性的议题。

上海证券报

券商网络营销路径悄然换轨 线上获客从“流量至上”回归“专业为本”

2026年9月30日起，《金融产品网络营销管理办法》(以下简称“办法”)正式实施，至今已接近4周。对券商来说，办法实施后，线上引流业务告别了过去“流量至上”和打“灰色擦边球”的粗放获客模式，切换至合规、专业、精细的高质量发展轨道。

“像‘低风险’‘高收益’‘低利率’‘低门槛’‘无成本’等诱导词，全部被禁用。直播和短视频里出镜讲产品的，必须是我们机构在册、有执业资格的正式员工。对投顾来说，对外营销必须通过机构官方认证账号，发哪些图文、视频，都得合规部前置审核，备案留痕。”深圳一名头部券商分公司投顾对记者表示，办法遏制了部分机构利用灰色通道违规导流的乱象，为券商线上展业回归专业服务（884257）本源、聚焦长期客户价值明晰了方向。

重塑线上获客体系

“财经大V推荐，稳健增值首选”“近一月涨幅全市场第一”——这些营销话术基本上已在合规的券商合作平台消失。

各地重大项目刷新“进度条” 四季度稳增长加力

时至四季度，冲刺全年经济目标进入关键时期。近期，北京、陕西、云南等地密集部署重大项目推进工作，成为四季度扩投资、稳增长的重要抓手。

航宇智造全球研发中心与智能制造基地10月13日在北京经济技术开发区开工奠基。作为北京市2026年“3个100”重点工程之一，该项目聚焦颠覆性车身制造技术研发与产业化落地，创新打造管梁式榫卯车身秒级制造体系，总投资约10.3亿元。

北京市发展改革委相关负责人介绍，四季度，北京将抓好重点产业投资，在人工智能（885728）、高端装备（885427）制造、生物医药等重点领域，继续推动一批项目加快落地实施。同时，面向民间资本再推介一批重大项目，全年推介项目总投资不低于2000亿元。

陕西省水利（885572）厅要求，紧盯全年510亿元水利（885572）投资硬目标，分批次压茬推进引汉济渭三期、宝鸡峡引渭、东雷抽黄灌区现代化改造、焦岩水利（885572）枢纽等9个重大水利（885572）工程开工，划定9月底、10月底、年底刚性开工节点。

公募配置REITs空间有望拓宽 行情回暖下成色仍待验证

近日，中国证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法(征求意见稿)》及配套规则公开征求意见。此次修订拟进一步明确基金投资REITs的规则，相关基金产品潜在配置空间受到关注。业内人士认为，制度边界明晰有望拓宽资金来源，但能否转化为实际配置，仍取决于产品的风险收益表现和REITs自身的投资吸引力。

与此同时，REITs市场近期交投有所回暖，三季报披露在即，REITs底层资产经营表现也成为进一步观察行情持续性的重点。

规则修订拟打开公募投资REITs空间

此次修订，拟将公募基金投资REITs的比例等同于投资股票、债券等公司证券。具体而言：单只基金持有单只REITs的市值原则上不得超过基金资产净值的10%；同一基金管理人旗下全部基金合计持有单只REITs份额原则上不得超过其总份额的10%。与此同时，REITs投资不计入非FOF基金“投资其他基金”的30%上限，同时不适用FOF持有单只基金20%限制。

制度端赋能打开基金投顾行业发展空间

近日，中国证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法(征求意见稿)》及配套规则公开征求意见。在业内人士看来，此次修订有望从底层资产、投顾策略等多个维度，为基金投顾行业打开发展空间。

工具优化投顾策略迎提升空间

此次修订明确，基金名称显示投资方向的，基金合同、招募说明书应当使用可识别或者可量化的方式清晰界定基金名称所示投资方向，界定范围应当符合市场基本常识和普遍认知、与投资方向直接相关，且百分之八十以上的基金总资产属于投资方向确定的内容。业内人士认为，这有利于解决基金投顾底层资产风格不确定的痛点。

济安金信养老金研究中心主任、中国人民大学金融信息中心副主任闫化海对上海证券报记者表示，过去公募底层产品的标签混乱，部分混合型基金大幅择时、风格漂移，基金投顾在构建资产配置组合时，产品风险属性不一定可靠，投资者存在风险错配的可能性。此次修订后，底层资产的标准化程度有望提升，基金投顾的“资产配置”不再建立在模糊的产品标签之上。

证券时报

从“谁先发”到“谁能跑” 18只主动ETF同台竞技

证券时报基金研究院 陈书玉

10月19日，国内首批18只主动管理ETF正式获批，并于10月23日集体发行，单只募集上限20亿元，合计有望带来约360亿元增量资金。

经过多年发展，ETF市场又一次迎来值得关注的产品创新：基金经理的主动选股能力，开始与ETF的场内交易机制相结合。面对这一全新的产品形态，首批产品在费率上大同小异，策略也多集中在均衡方向，真正的差异往往取决于管理人背后的综合能力。顺着这个逻辑去观察首批名单，华安均衡慧选主动ETF在主动管理、指数运营和老将掌舵三个维度上的优势值得关注。

具体来看：华安基金近年来主动管理能力表现突出，在首次发布的“盈利投资者数量占比”数据中以92.13%居行业首位（样本为披露产品不少于20只的管理人）；指数运营经验丰富，早在2002年就发行了国内首只开放式指数基金，20余年的指数化运作经验为其ETF系统、清算与风控提供了坚实底座；基金经理历经牛熊考验——拟任基金经理苏圻涵拥有超20年公募投资管理经验，且是国内较早一批从事海外投资的资深老将。

五省区一盘棋 全球最大“电力超市”正式开业

10月24日，一个横跨五省区的“巨型卖场”正式开门营业。它不卖百货，不卖消费电子（881124），而是卖电。

当广东的工厂生产线在深夜轰鸣，当云南的澜沧江丰水期水电奔腾而下，当贵州的光伏板在正午满功率输出……这些过去分属于不同区域的电力，从此被装进同一个“货架”。这就是南方区域电力市场，一个覆盖广东、广西、云南、贵州、海南五省区，注册经营主体超过29万家，约占全国四分之一的全球最大“电力超市”。

“电力超市”正式营业，标志着全国统一电力市场体系建设取得重大突破。持续多年的省间交易壁垒被彻底打通，每15分钟刷新一次的现货电价，重塑了电力生产、跨省输送、竞价交易与终端消纳全链条商业逻辑。

据证券时报记者梳理，一批A股公司已提前卡位虚拟电厂（886004）、电力交易、用能数字化赛道，迎接这场面向电力全产业链的综合实力考验。

将“解答题”拆成“填空题” 现房销售改革有章可循

“8.28”地产新政出台近两个月，北京、上海、广州、深圳、杭州、天津、武汉、宁波、十堰、苏州共10个城市先后出台实施细则，继一二线城市之后，三四线城市也有了样本可循。

接受证券时报记者采访的专家认为，先行城市将如何落实现房销售改革这道“解答题”拆解为一系列“填空题”，底线全国统一、答案因地制宜，一个较为完整的改革落实框架已初步成形，也为后续城市提供了有参考价值的答案。

十城同题共答

随着10月24日苏州细则出台，全国一线(北京、上海、广州、深圳)、二线(杭州、天津、武汉、宁波、苏州)、三四线城市(十堰)共有10个城市“8.28”地产新政细则落地。

全球最大“电力超市”正式开业！一批A股公司已布局

10月24日，一个横跨五省区的“巨型卖场”正式开门营业。它不卖百货，不卖消费电子（881124），而是卖电。

当广东的工厂生产线在深夜轰鸣，当云南的澜沧江丰水期水电奔腾而下，当贵州的光伏板在正午满功率输出……这些过去分属于不同区域的电力，从此被装进同一个“货架”。这就是南方区域电力市场，一个覆盖广东、广西、云南、贵州、海南五省区，注册经营主体超过29万家，约占全国四分之一的全球最大“电力超市”。

“电力超市”正式营业，标志着全国统一电力市场体系建设取得重大突破。持续多年的省间交易壁垒被彻底打通，每15分钟刷新一次的现货电价，重塑了电力生产、跨省输送、竞价交易与终端消纳全链条商业逻辑。

据证券时报记者梳理，一批A股公司已提前卡位虚拟电厂（886004）、电力交易、用能数字化赛道，迎接这场面向电力全产业链的综合实力考验。

证券日报

算电协同赋能西部风光储产业空间扩容

当AIDC(人工智能（885728）数据中心，又称智算中心)这个“耗电大户”遇上西部风光资源的“绿电海”，一场跨产业的双向奔赴正在加速。近日，在甘肃兰州举办的“2026新能源（850101）大基地发展与运营(甘肃)大会暨AIDC与算电协同(西北)零碳发展大会”上，一个清晰的产业共识浮出水面：算力与绿电的融合，不仅是破解AIDC能耗瓶颈的必答题，更是拉动西部光伏、风电（885641）、储能（885921）产业实现“空间扩容”的新引擎。

“当前，新能源（850101）发展面临阶段性的平台调整期，传统模式已难以维系。”中国新能源（850101）电力投融资联盟秘书长彭澎对《证券日报》记者表示，现在亟须寻找大体量、高负荷、长周期（883436）的优质消纳场景，来支撑风光储的持续扩容。

在“双碳”目标与“东数西算”战略的驱动下，西部风光资源正从“电力输出端”向“算力承载端”延伸。算电协同既为西部风光储打开了扩容新空间，也在全国范围内催生出一条横跨新能源（850101）与数字经济（885976）的万亿元级新赛道。

从新设央企看国资布局新导向

■杜雨萌

10月20日，国家数据集团有限公司(以下简称“国家数据集团”)在河北雄安新区（885744）揭牌亮相。这家新央企的成立填补了数据领域国资主体的空白，也标志着我国数据要素（886041）市场化配置迈出关键一步。

短短两年间，国务院国资委先后组建了四家新央企。除国家数据集团外，另外三家分别是2025年7月组建的中国雅江集团有限公司(以下简称“中国雅江集团”)和中国长安汽车（000625）集团有限公司(以下简称“中国长安汽车（000625）”)，2024年10月组建的中国资源循环集团有限公司(以下简称“中国资环集团”)。

组建新央企，不能简单看作企业数量增加、行业版图扩张，而应放到推进中国式现代化、加快建设现代化产业体系的大局中审视，从其主责主业看清功能定位，从其落子方向读懂国有资本布局逻辑。

一张发票折射经济“向新向优”成色

■韩昱

国家税务总局最新发票数据显示，前三季度我国经济运行平稳，三季度工业、新动能行业、省际贸易、设备投资较二季度发展进一步向好。

小小发票，见微知著。一组组发票数据折射出我国经济向新、向优的发展态势，呈现出三方面亮点：新动能加快培育、市场信心持续增强、国内统一大市场（885988）建设进一步加快。

首先，经济增长“含新量”在提高。从先进制造（883433）业到新动能行业，新的增长力量正在加快集聚。三季度，以高技术制造业、装备制造业等为代表的先进制造（883433）业销售收入同比增长12.3%，较二季度提高3.4个百分点，季度增速持续提高，支撑作用明显。新技术、新产品持续转化为实实在在的订单和收入，反映出先进制造（883433）业正在成为拉动工业向上的“主动力”之一。

切入自动物料搬运系统赛道 罗普斯金拟收购盟萤科技51%股权

继今年8月份披露收购意向之后，中亿丰罗普斯金（002333）材料科技股份有限公司(以下简称“罗普斯金（002333）”)这笔跨赛道并购迎来关键阶段性进展。

10月25日晚间，罗普斯金（002333）发布公告称，公司与苏州盟萤电子科技有限公司(以下简称“盟萤科技”)创始人史延库签署了《股权收购协议》，公司拟以2.07亿元收购盟萤科技51%的股权。本次交易完成后目标公司将成为公司的控股子公司，纳入上市公司合并范围。

罗普斯金（002333）表示，本次交易完成后，公司业务将拓展至自动物料搬运系统(AMHS)装备领域，公司与目标公司需开展业务优化整合，以期充分发挥协同效应、提升整体经营绩效。

本次交易资金来源为罗普斯金（002333）自有资金及自筹资金，交易不构成关联交易，也不构成重大资产重组。