中国证券报 

　　“双端”改革协同发力 构建资本市场投融资平衡新格局 　 

　　“十五五”规划建议提出，提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能。 

　　这一部署旨在促进资本市场良性循环，更好地发挥其作为国民经济“晴雨表”和资源优化配置平台的核心功能。 

　　目标清晰，奋楫笃行。业内预期，“十五五”时期，资本市场将以“双端”改革为抓手，一方面推进融资端市场化改革，另一方面壮大投资端长期资金力量，通过协同赋能，持续完善市场功能，稳步构建资本市场投融资平衡新格局。 

　　进一步发挥支持提振消费作用 五部门完善免税店政策 　  

　　财政部10月30日消息，近日，财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署、税务总局印发《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》，明确自2025年11月1日起完善免税店政策，旨在进一步发挥免税店政策支持提振消费的作用，引导海外消费回流，吸引外籍人员入境消费，促进免税商品零售业务健康有序发展。

　　六大行前三季净利超万亿 息差承压下探索突围路径  

　　10月30日晚间，工商银行、农业银行、建设银行、交通银行、邮储银行（601658）集中披露2025年三季度报告，而中国银行已于日前率先发布三季报。数据显示，前三季度六大行合计实现归母净利润超1万亿元，同时行业呈现“盈利稳增、资产质量持续改善但息差压力凸显”的特征。面对行业净息差承压的挑战，银行机构正通过负债优化、结构调整与政策借力探索突围路径。 

　　投资负债两端发力 五大上市险企前三季净利同比增逾三成  

　　10月30日晚间，A股五大上市险企三季报全部披露完毕。在去年同期高增长基础上，今年五大上市险企再度交出亮眼答卷：数据显示，前三季度，五大上市险企合计实现归母净利润超4200亿元，同比增长近34%。 

　　在投资端，前三季度，五大上市险企加大权益市场布局力度，取得较好的投资收益。在负债端，五大上市险企持续推动寿险产品结构转型，新业务价值实现同比增长，多家上市险企的财产险业务综合成本率进一步优化，承保利润整体改善。 

　 上海证券报

　　长三角前三季度外贸再攀新高 增长韧性强劲

　　近日，浙江义乌海关披露数据显示，今年前三季度，义乌进出口总值达6312亿元，同比增长26.3%。这是义乌前三季度外贸首次突破6000亿元大关，规模已接近去年全年的6689.3亿元。

　　从义乌小商品市场琳琅满目的商品，到上海外高桥（600648）港区海通国际汽车码头（下称“外港海通码头”）整装待发的出口汽车，今年以来长三角外贸展现出强劲增长韧性。上海证券报记者近日从上海海关获悉，今年前三季度，长三角地区进出口总额达12.62万亿元，同比增长6.6%，占全国同期进出口总值的37.6%，比重较去年同期提升0.9个百分点，规模创下历史同期新高。

　　强监管严执法优机制 提升资本市场保护投资者权益质效

　　资本市场的活力源于投资者信心，而信心的基石是完善的监管执法体系。中国证监会党委日前传达贯彻党的二十届四中全会精神时强调，突出打大打恶打重点，依法从严打击各类证券期货违法违规活动，加快推进数字化、智能化监管，加强资本市场法治建设，不断提升监管效能和投资者权益保护质效。

　　业内人士认为，近年来，资本市场以“零容忍”理念为指引，通过强监管筑防线、严执法树震慑、优机制护权益，构建起了三位一体的投资者保护体系。下一步，资本市场监管执法应从“严监管”向“善治”深化，通过制度开路、法治护航逐步构建一个让守法者畅行其道、违法者寸步难行的长效监管机制，从根本上提振市场信心、为资本市场长期健康发展奠定基础。

　　十五五”启新程 为中国式现代化注入“绿色动能

　　绿色发展是中国式现代化的鲜明底色。面向“十五五”，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）锚定美丽中国建设目标，围绕全面绿色转型、产业结构调整、能源体系重构等部署一系列系统性改革任务。

　　循绿而行，向新而进。新征程上的绿色转型号角已经吹响，一场以低碳为路径、以发展为使命的深刻变革正全面展开，必将为实现人与自然和谐共生的现代化筑牢生态根基、注入绿色动能。

　　系统变革：全面绿色转型开新局

　　“《建议》中明确‘加快经济社会发展全面绿色转型’，意味着这是一场全局性、系统性的变革，而非局部的、修补性的调整。”生态环境部环境规划院政策所所长董战峰指出，“《建议》在新的时间点上，再次确认了这一战略方向，并为其注入了更鲜明的时代内涵和更清晰的实施路径。”

　　机制A还是机制B？ 港股打新逻辑焕新

　　10月28日，4只港股新股同日上市，收盘均实现上涨。其中，滴普科技涨150.56%，八马茶业涨86.7%，剑桥科技（603083）涨33.86%，三一重工（600031）涨2.82%。

　　在今年8月生效的港股上市规则中，新股公开认购部分分配新增“二选一”机制：机制A下，分配至公开认购最大回拨比例从20%上调至35%；机制B则允许发行人自主选定10%至60%的公开认购比例，但无回拨机制。该规则落地至今，已有25只新股采用新规上市，其中仅天岳先进、奥克斯、滴普科技等3只新股采用机制A，八马茶业、剑桥科技等22家公司则采用机制B上市。

　　“机制B相比机制A更为直接和固定。举例来说，若发行人在招股前确定公开发售部分占比10%，无论散户认购多么热烈，最终发售给散户的股票也只有10%，不会因为散户的认购踊跃度而调整。这个机制更适合那些追求确定资本结构、稳定股东基础的发行人。”毕马威中国华南区资本市场发展主管合伙人姜健成在接受上海证券报记者采访时表示。

　　从数据来看，机制B已成为目前大多数新上市公司的选择。星汉资产管理行政总裁王荣昆对上海证券报记者分析称，机制B公开认购比例普遍为10%，机构投资者参与建簿配售的份额高，在定价阶段拥有更大的话语权。

　　证券时报

　　“二选一”争议再起 京东与抖音电商双双回应

　　一年一度“双11”大促火热进行中，电商平台价格战硝烟再起。

　　近日，有传言称，京东强制要求商家在“双11”期间在其他平台的商品价格不能比京东平台更低，还特别设置巡查小组，一旦发现，将会对商家处以大额罚款。另外，有网传“美的集团（000333）因价格问题遭京东罚款500万元”。

　　对此，京东内部人士回应，“京东对美的巨额罚款”“京东二选一”等传闻是谣言，是因为京东要求在自己平台上的售价不能高于其他平台，引发与抖音直播间之间的价格竞争而产生的。

　　京东内部人士表示，美的等品牌在京东平台销售量很大，京东要求在自己平台上的售价不能高于其他平台，这种做法是确保销量大的平台价格具有竞争力，让大多数消费者购买到合适的价格。这种主动比价是为消费者构筑价格防护墙。而“二选一”本质是限制去别的平台经营。所以京东不是“二选一”。“二选一”概念被模糊使用，既是对京东正常价格策略的曲解，也有借标签制造负面舆论的嫌疑。

　　跨境电商税务监管进入穿透时代 数据直连堵漏洞 行业规范走向纵深

　　近期，亚马逊等境内外电商平台启动中国卖家涉税信息报送的举动在中国跨境电商行业“炸开了锅”。根据亚马逊发布的通知，2025年10月起，亚马逊将按季度向中国税务机关报送中国卖家相关信息，包括卖家身份、交易数量、收入以及佣金和服务费等信息。亚马逊还提到，平台将于2025年10月31日前进行首次季度信息报送，范围涵盖2025年第三季度（7月至9月）。

　　证券时报记者从业内了解到，不少跨境卖家已经收到税务机关发送的税务自查短信，第三方咨询机构也频繁接到跨境卖家关于应对措施的咨询。这意味着，税务系统已实现与互联网平台数据打通，部分跨境电商企业长期存在的税务漏洞将被堵上，行业合规化发展大幕徐徐开启。

　　QFII选股“各有所好” 第三季度超120只A股获增持

　　近日，中国证监会正式发布《合格境外投资者制度优化工作方案》，优化简化QFII投资前准备流程，对主权基金、国际组织、养老金慈善基金等配置型外资准入许可实行绿色通道，放开ETF期权投资范围等。

　　自2002年合格境外投资者制度推出以来，QFII便成为外资进入A股市场的重要渠道之一，且其选股偏好、投资风格和配置思路等与内地资金有着明显不同。证券时报记者统计发现，欧美外资投行QFII的投资风格更多是配置的思路——持有一揽子股票，数量多达百只；中东主权基金如阿布达比投资局一般对个股长期持有，例如紫金矿业（601899）、恒立液压（601100）等，其间不乏波段操作；比尔及梅琳达·盖茨基金会对A股的持股则偏好于小市值风格。

　　北证三季报成绩单：超八成公司净利为正

　　10月30日晚间，北交所280家公司中，已有278家发布三季报业绩。在资本市场持续深化改革、高质量建设北交所系列政策的利好下，北交所上市公司交出了一份耀眼的2025年三季报“成绩单”。北交所公司不仅保持了稳健的增长势头，更在营收规模、盈利能力和成长速度上涌现出一批“尖子生”。从行业分布看，新材料、高端制造、生物医药等领域表现突出，彰显北交所服务创新型中小企业的定位优势。

　　27家营收超过10亿元

　　从三季报来看，北交所已涌现出一批营收超十亿量级的龙头企业。统计显示，总共有27家北交所公司营收超过10亿元，其中既有贝特瑞、同力股份、长虹能源等“中坚力量”，也有一诺威、开发科技、安达科技等“后起之秀”，显示北交所新老企业均在各自赛道跑出了规模速度。

　　证券日报

　　国家金融监督管理总局： 养老理财产品试点地区扩大至全国

　　10月30日，国家金融监督管理总局(以下简称“金融监管总局”)发布消息，为深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，落实中央经济工作会议和中央金融工作会议决策部署，按照《国务院办公厅关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》(国办发〔2024〕1号)要求，推动理财公司扎实做好养老金融大文章，金融监管总局近日发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》(以下简称《通知》)。

　　金融监管总局有关司局负责人表示，《通知》聚焦于促进养老理财产品试点健康发展，立足理财公司行业实际，顺应养老金融发展规律，针对前期试点发现的堵点痛点，精准发力，重点施策，推动理财公司做好养老金融大文章，为人民群众提供高品质多样化养老金融产品和服务，为银发经济高质量发展提供长期稳定资金支持。

　　保障与改善并举 住房供给持续优化

　　10月29日，住房和城乡建设部召开党员干部大会，学习贯彻党的二十届四中全会精神，研究部署贯彻落实工作。会议强调，加快构建房地产发展新模式，完善商品房开发、融资、销售等基础制度，优化保障性住房供给，满足城镇工薪群体和各类困难家庭基本住房需求，因城施策增加改善性住房供给，推动房地产高质量发展。

　　会议提出的“优化保障性住房供给，满足城镇工薪群体和各类困难家庭基本住房需求”，是推动房地产高质量发展的重要环节。从保障性住房到改善性住房，住房供给品质的提升，可以说是我国房地产行业和房地产市场高质量发展的最好注脚。

　　多地发布“好房子”建设标准 因地制宜提升居住品质

　　10月29日，住房和城乡建设部召开党员干部大会，学习贯彻党的二十届四中全会精神，研究部署贯彻落实工作。会议强调，系统推进好房子、好小区、好社区、好城区“四好”建设，建设安全舒适绿色智慧的“好房子”。

　　“好房子”不仅是今年政策层面的重要着力点，也是未来五年房地产高质量发展的关键环节。10月28日发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”，实施房屋品质提升工程和物业服务质量提升行动。

　　中指研究院相关人士表示，此前住房和城乡建设部提出通过好的标准、好的设计、好的材料、好的建造和好的运维等五项工作推动“好房子”建设，并梳理出居民对“好房子”的要求，归纳为“6633”，即“六不”“六防”“三省”“三要”，还形成了操作手册，为“好房子”建造提供指引。从地方政策来看，全国多个省市也陆续出台了与“好房子”相关的政策。

　　上市公司业绩说明会向专业化平台升级转型

　　随着资本市场信息沟通机制的不断完善，上市公司业绩说明会加速突破传统模式局限，向聚焦深度交流的专业化平台升级转型。如今，越来越多上市公司主动挖掘这一沟通渠道的核心价值，通过高管集体亮相传递发展信心，以多元形式拓宽互动边界，以协同联动深化价值传递，推动业绩说明会成为企业与投资者的重要连接纽带，为资本市场高质量发展注入强劲动能，逐步构建双方“双向奔赴”的良性沟通新生态。

　　根据中上协数据，上市公司年报业绩说明会召开比例连续三年稳定在90%以上，“关键少数”参与度持续提升，出席率达99.0%。根据各大平台上半年路演活动数据，本年度业绩说明会呈现出参与热度高、互动质量提升、数字化覆盖广的新特色。

　　在参与规模上，上证路演中心活动季共支持举办业绩说明会1768场，沪市企业覆盖比例为85.36%，继续保持较高水平；全景路演平台投资者参与人数突破2.1万，价值在线平台路演活动吸引超2.5万投资者及2778家机构；召开业绩说明会的场次数明显提升，增长18%；路演中，平台吸引了1.6万位机构投资者参与上市公司业绩说明会。